回顾11月，宏观经济数据整体呈现放缓特征，其中，一般消费初步回暖。映射到市场上，本月市场震荡下行，而消费板块表现相对占优。展望未来，中央经济工作会议与美联储议息会议即将召开，2026年经济增长目标有望出台，同时降息概率较高，能够对市场风险偏好及流动性形成支撑。

12月A股市场大概率延续震荡上行格局。估值方面，流动性宽松将进一步为A股提供估值支撑。海外方面，11月初降息预期回摆，美联储多位理事发声后预期回温，进一步为全球风险资产带来重估机会，最新12月美联储降息概率大于80%；国内方面，宽货币环境仍在延续，央行通过买断式逆回购等工具维持流动性合理充裕，A股流动性牛市有望延续。盈利方面，在经历了Q2短暂回落后，25Q3全A盈利重新回升0.9%至3.8%。与此同时，2024年Q3以来，上市公司营收与净利润已经连续四个季度温和改善，ROE也连续两个季度企稳。向后展望，在2024年Q4大幅计提减值与低基数的提振下，2025年Q4盈利大概率继续回升。A500ETF易方达聚焦中国核心资产，有望进一步受益于A股上行趋势。

易方达基金 庞亚平

2025年12月4日

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