回顾11月，市场震荡幅度有所加大。宏观层面，高频数据继续体现经济韧性，国内需求结构保持平稳，实体经济活动延续恢复态势。地产与外需相关指标在长期视角下维持平稳运行，居民中长期信贷与产业链活动持续改善。政策环境保持连贯性，前期举措的效果持续显现。海外方面，全球市场波动有所提升，美联储12月会议前的市场预期出现反复，科技板块也因估值讨论带来短期情绪扰动，使全球风险偏好呈现一定分化。整体来看，11月A股以高位情绪自然回归为主，资金内部轮动加快，市场由此前的广泛上涨逐步回到更加均衡的结构性表现。

展望12月，市场节奏更趋平稳，均衡风格较为适宜。12月处于全年政策与企业经营节奏的衔接期，重要会议将为来年经济工作方向提供关键线索，成为市场关注的主要窗口。随着“十五五”规划建议提出，围绕高质量发展和中长期建设目标的政策体系逐步清晰，有助于稳固市场对中长期发展的信心。在新的年度节奏尚未完全明朗之前，市场运行可能以温和震荡为主，并在后续重要日程推进中逐步获得更清晰的方向引导。海外方面，主要经济体货币环境保持平稳，国际资金配置节奏延续有序，全球流动性处于良好运行区间。整体来看，经济韧性、预期稳定性与资金面的持续友好共同支撑市场，A股在年末阶段具备维持多元、均衡结构的基础。

配置方面，继续关注大盘成长核心资产。当前核心资产板块估值处于历史中低位，具备一定的估值修复弹性；同时，盈利预期稳定、外资边际回流预期升温，使其在震荡环境下具备较强的配置锚定属性。具体指数方面，可关注中证A500、沪深300等代表性宽基指数，借助其在市场波动中的相对稳定表现，实现稳健配置与灵活应对。

易方达基金 林伟斌

2025年12月4日

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