随着“十五五”规划开始落地实施，新型电力系统建设加速，电网板块的投资规模持续升温。

最新的数据就印证了这一趋势：2026年一季度，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，带动产业链上下游投资超2500亿元；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%。

而在规模庞大的电网投资中，电网设备行业无疑是最主要的受益者之一。

不过，电网设备并非是一个简单的传统制造业，而是一个政策驱动性强、招标属性明显、技术壁垒层次分明的复合型产业链。

要在这错综复杂的生态中寻找机会、识别价值，我们首先需要厘清产业链的全景脉络。

上游：原材料与核心部件——影响成本弹性

上游环节主要为电网设备提供制造基础，包括钢材、铜、铝、取向硅钢等大宗商品，以及电子元器件和绝缘材料。

电网设备（尤其是后面会提到的一次设备）的原材料成本占比普遍较高。以变压器为例，根据某变压器上市公司招股说明书的披露，铜材和取向硅钢分别占原材料采购金额的40.3%和25.3%。

数据来源：某变压器上市公司招股说明书

而且，由于电网设备的销售往往采用“先中标、后生产交货”的模式，设备企业的订单价格往往是提前锁定的，价格传导存在时滞，当上游大宗商品急剧上涨时，企业的利润往往会短期内承压。

所以，分析电网设备企业时，需密切关注铜、铝、取向硅钢等关键原材料的价格波动，这是预判企业成本与盈利弹性的重要视角。

中游：设备制造与系统集成——产品众多，可分为一二次设备

这一环节最大的特点是产品种类繁多，且技术壁垒与盈利水平呈现出明显的“分层”现象。

在这海量的产品中，根据其在电网中扮演的角色不同，我们可以将其划分为一次设备和二次设备：

一次设备：承载电流的物理实体

一次设备是直接参与电能的传输、变换、切断等过程的设备，电流会直接从一次设备上流过，比如变压器、开关设备、断路器、特高压换流阀、电缆等。

这类设备往往偏重资产，从核准、招标到交付的周期普遍较长，市场竞争格局呈金字塔型——电压等级越高、壁垒越强、头部企业优势越明显，利润率也会更高。例如，中低压产品的竞争相对分散，而特高压领域则壁垒较强，格局集中。

二次设备：电网系统的“大脑”与“神经”

二次设备不直接接触电能，而是负责对一次设备进行保护、监测、控制和调度，例如继电保护装置、配电自动化终端等。

二次设备更像是“工业软件+系统集成”，硬件成本通常不高，主要壁垒在于保护算法、控制逻辑与系统集成能力。相比一次设备，二次设备交付周期更短，且受大宗原材料涨价影响较小。

随着新能源大规模接入，电网对智能化与柔性化调节的要求日益迫切，二次设备的需求也在水涨船高。

下游：最终客户——以两大电网公司为主，集中度高

电网设备的最终需求方包括电网公司、发电企业、工商业用户及轨道交通等。

其中，两大电网公司（国家电网、南方电网）占据了下游最主要的份额，二者基本主导了电网设备行业的采购节奏。

所以，观察电网设备行业的需求走向，需要紧盯两大电网公司的投资计划和招投标情况。想要了解具体的观察方法，可以阅读《电网设备行业有哪些独特之处？》和《如何观察分析电网设备行业？（国内需求篇）》。

总结来看，对于电网设备这样一个复杂的产业链，我们在上、中、下游需要把握不同的观察重点：

• 对于上游原材料，需要重点跟踪相关的大宗商品波动对成本的影响；

• 对于种类繁多的中游设备，可以重点关注那些具备高电压等级、高壁垒、高智能化含量的产品，它们更可能成为产业链的利润中心；

• 对于高度集中的下游客户，需要密切观察两大电网公司的投资计划和招投标情况，他们会大致决定电网设备的需求走向。

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