最近，一则“400亿回购注销”的公告在投资圈刷屏了——某锂电池行业龙头宣布拟以200亿至400亿元回购A股股份，并全部用于注销减资，刷新A股史上单次回购金额纪录。

事实上，这并非个例。

根据Wind数据，2026 年以来（截至 2026.07.27），A股市场披露回购注销用途预案的A股上市公司已达336家，预案金额上限合计840亿元。

今天咱们就聊聊：回购注销到底是怎么回事？对普通投资者意味着什么？

01 回购注销，到底在“注销”什么？

回购注销，就是上市公司拿自己的钱，去市场上买回自己发行的股票，然后把这些股票“作废”掉——总股本减少，每一股代表的公司所有权就自动提升了。

打个比方：你开了一家奶茶店，发行了100张“股权证”，每张占1%。有天你手头宽裕，觉得店被低估了，花一笔钱从市场上买回10张股权证直接撕掉。现在只剩90张股权证，那么原来持1张的股东，股权占比从1%变成了约1.11%——所有权比例被动提升了。

市场中有句流行的比喻：“蛋糕还是这么大，但分蛋糕的人少了”。

注意，回购注销和普通回购（用于股权激励、员工持股）不一样——后者股票只是暂时“存起来”，未来还会发给员工，总股本没变。而注销式回购，股票是真没了，不会再回来。

02 回购注销，对投资者有哪些好处？

第一，每股赚钱能力变强了。公司利润不变，总股本少了，平摊到每一股上的利润自然就多了。举个例子：公司年赚10亿元，总股本从10亿股注销到9亿股，每股赚的钱就从1.00元变成1.11元——你的股权收益直接涨了11%。你什么都不用做，手里的股票就“自动升值”了。

第二，相当于“免税分红”。现金分红要交红利税，但回购注销带来的每股价值提升不用交税。同样的钱，公司拿来回购注销，比现金分红对你来说税后收益可能更高。

第三，这是公司“用真金白银表态”。公司愿意主动掏大笔自有资金买回股票并永久注销，往往是用实际行动向市场投下信任票。

但也要说清楚：回购注销是利好，不等于股价一定涨。长远来看，股价最终取决于公司能不能持续赚钱。过往表现不代表未来。

03 美股：回购规模长期快速增长

说到回购，绕不开美股。美股回购模式的核心是以注销为主，实现股本永久性缩减。

从数据上看，美股回购的规模一直在快速增长。

根据Wind数据，美股年度回购金额从2016年的约5200亿美元，增长到2025年的1.18万亿美元，增长了约2倍。年度回购金额占总市值的比例长期中枢大致1.5%–3.0%范围。

美股年度回购执行金额及占总市值比例（2006-2025）

数据来源：Wind, Birinyi Associates, via Wall Street Journal.

美股这套逻辑很简单：公司赚了钱，一部分分红，一部分回购注销。总股本少了，每股分到的利润多了，股价自然有了长期支撑。

04 A股回购正在“变天”

过去，A股上市公司回购股票，大部分是为了给员工发股权激励，真正把股票注销掉的很少。

几年前，A股注销式回购占比不足20%，甚至不足10%。但2024年4月新“国九条”明确鼓励回购注销之后，这个比例快速攀升。到了2026年，新增的回购预案中，注销式回购已经占了超过一半。【注1】

A股回购注销金额从2016年的18亿元增长至188亿元（2024年高点），十年增长约10倍；占总市值比例从0.004%攀升至0.022%（2024年高点）。

下面这张图可以直观看到这十年的变化趋势。

A股回购年度统计（2016-2025）—回购注销趋势

变化背后是政策的推动。

2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），明确提出“引导上市公司回购股份并依法注销”。

2023 年 12 月，证监会修订《上市公司股份回购规则》，降低了护盘式回购门槛：护盘式回购触发条件从股价连续 20 个交易日跌幅累计 30% 降至 20%，新增 “低于近一年最高价 50%” 的触发条件，一般回购上市门槛由满 1 年缩短至上市满六个月。2025年3月，沪深交易所配套修订回购自律监管指引，细化落地相关要求。

2026年4月，沪深交易所进一步将回购价格上限从“前30个交易日均价130%”放宽至150%。门槛降低，更多公司进得来。

与此同时，央国企也开始跑步入场，回购参与主体从“民营龙头独奏”切换为“民企龙头+央国企双线齐鸣”。

根据Wind数据，2026年上半年披露回购预案的公司整体落地率达87.6%，而2018年这一数字仅为62%【注1】——“说到做到”正在成为硬约束。

05 怎么辨别回购的“含金量”？

一看用途：主动注销还是被动注销？公司主动从二级市场回购股份并注销价值最高。但如果是业绩没达标被迫注销、或员工离职导致的激励回购注销，对股价反而可能是负面信号。

二看钱从哪来：自有资金做回购最实在。如果是借钱回购，则相当于把债务留给股东，含金量大打折扣。

三看落地率：公告不等于执行。根据Wind数据，2026年上半年A股回购预案整体落地率87.6%，说明大多数公司说到做到。但历史上曾有公司高调宣布巨额回购，最后一股未买，甚至因承诺不兑现而被监管警示并记入诚信档案。所以说，只看预案不看落地，容易落入数字游戏的陷阱。

四看持续性：一次性回购和年年回购，意义完全不同。能长期坚持回购注销的公司，比“一次性护盘”更值得关注。

写在最后

回购注销，是上市公司用真金白银回馈股东的重要方式。它通过减少总股本，让每一股对应的价值和利润自动增加——你什么都不用做，手里的股票就“变重了”。

从美股的经验看，大规模的回购注销是推动长期股东回报的重要力量。而A股正在经历从“回购激励”到“回购注销”的转变，虽然历史最高占总市值比例还只有0.022%，与美股差距明显，但十年10倍的增长速度和注销式回购占比的变化趋势，值得我们持续关注。

需要提醒的是：回购注销不是万能药，公司能不能持续赚钱，才是决定你手中股票价值的根本。

注1：21世纪经济报，《上半年A股回购三信号：注销过半、央国企入场、董事长“画饼”连坐》，2026.07.04.

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