科技行业经历过上半年的大幅上涨和三季度的深度回调后，资产正经历着从"预期驱动"到"兑现驱动"切换后的第一次全面检验。市场对AI的认知正在经历有规律的收敛，从关心"产业有没有"，到关心"公司赚不赚钱"，再到关心"能不能持续赚钱"。认知的收敛最终会带来定价的收敛，业绩验证的过程本身就是定价重新排序的过程。

投资上，我们仍然沿着供需格局寻找答案：关注景气度最持续、供给最紧缺的环节，关注竞争格局清晰、具备持续盈利能力的公司。同时我们也注意到，AI驱动的量价齐升正在向更多行业扩散，这种"行业扩圈"带来的再定价机会，可能尚未被市场充分认知。

风物长宜放眼量。产业趋势的方向没有变化，变化的是不同资产在趋势中的位置。我们将继续沿着非线性需求扩张和有限优质供给的方向，保持定力，深耕研究。

易方达基金 蔡荣成

2026年9月15日

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