从中长期来看，我们仍然坚持认为中国权益类资产可以提供较高的预期回报。诚然，短期内中国的经济基本面面临增速下滑、国际环境恶化等诸多问题；但这种悲观预期已经大量被记录在估值当中。沪深300和恒生指数的估值基本都在10X左右，而标普500的估值已经超过25X。经济增速的放缓并不一定代表股市回报率的下降，我们发现新兴市场的股票回报率与发达市场的股票回报率没有必然的高下之分，回报与增长之间的关系需要仔细甄别。目前，中国许多行业已经培育出具有国内或全球领先优势的公司，这些公司维持了长期较高的ROE，并且有些已经走出国门，开启全球化的布局；而这些公司的估值却随着市场的下行而变得极其便宜；并且“国九条”等监管政策也在努力倡导上市公司注重股东回报。我们有理由相信，在低估值的情况下，优秀的公司能提供较好的资本回报。

易方达基金 黄亦磊

2024年7月8日

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