展望下半年，预计经济将持续弱复苏的格局，但斜率将比较平缓，且需要对过程中的波折有一定的预期，例如：消费相对疲软、价格数据依然处于低位。政策层面仍将持续发力，特别国债、PSL对实物工程量形成拉动，但地产对于政策反应并不明显，基建下半年有望提供更为有力的支撑，出口上半年是经济较为倚重的驱动力，后续持续性需要观察。

映射到资产层面，经济基本面尤其是预期的边际变化主导了大类资产的定价。权益估值相对较低，质量因子与成长因子经过持续的估值消化，估值层面的风险已十分可控，但对于盈利的增长依然需要充分的耐心。从上市公司全样本来看，成长的确定性和普适性依然不足，需兼顾盈利的稳定性和估值的保护来精选个股。转债市场方面，经过两年半的调整绝对价格已经较低，偏债个券的YTM相较于信用债已经有较强的吸引力，虽然溢价率水平相较过往周期底部更高，但考虑到权益市场潜在的机会，目前位置可以逐步关注机会。

新股方面，短期发行节奏有所恢复，长期看发行大概率常态化，积极参与注册制下的IPO网下新股认购仍然是组合相对有效的增强组合收益的方式。

易方达基金 杨康

2024年8月7日

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