“924”政策组合拳出台，A股快速反转后情绪逐渐调整，四季度整体呈现震荡走势。债市经历了一段时期的无风险利率上行和信用利差走阔后，又转为利率下行和利差压缩，相较“924”之前利率和利差水平更低。股债资产表现有多方面因素叠加的影响，核心反映了市场风险偏好短期有所修复，积极的政策态度提升了市场对政策持续性和力度的预期，同时，资本市场对政策转向的远期效果解读存在分歧，整体风险偏好的提升还需要增量政策的出台和落实，或者是时间。近期资产配置仍面临现实的低利率和低风险偏好的压力。

在低利率低利差环境下，跨资产性价比可能是中长期引导资金流向变化的主要动力。我们将特别重视战略上的绝对收益策略，以及战术上的风险溢价定价。我们会坚持观察市场微观结构，分析细分资产、细分策略背后的资金驱动逻辑，从而寻找多元化、低相关性、风险收益比有竞争力的资产，努力实现组合投资的整体稳健性，重视安全边际，用好风险预算，争取为投资者提供持续有竞争力的投资回报。

易方达基金 王晓晨

2025年1月3日

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