展望2025年，我国的宏观经济在更加积极的财政政策下有望摆脱相对疲软的态势。特别是一系列提振内需、扩大消费的政策值得期待，包括提振消费专项行动、发展新型消费模式、扩展服务消费与文化旅游业等等。同时，存量房贷利率的下调将为居民其他消费支出提供空间。投资方面，基建和房地产投资增速可能有所回升，新质生产力发展将继续推动制造业投资积极向好。在经济供求关系更为均衡的基础上，物价中枢和价格总水平将继续稳步修复、温和回升。货币政策的表述从“稳健”调整为“适度宽松”，货币供应量有望保持合理充裕，央行可能通过降准、公开市场逆回购操作、国债买卖等多种货币政策工具增加市场流动性，企业和居民的融资成本有望进一步降低。债券市场收益率近期下行较快，整个收益率曲线呈现低位平坦状态。考虑到未来内生需求修复、经济企稳的可能，我对当下平坦的收益曲线呈相对谨慎的态度。

易方达基金 石大怿

2025年1月3日

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