一系列政策（以旧换新、地产等）持续落地，支撑四季度耐用消费品、二手房成交等数据持续好转。同时出口数据仍保持稳定，也提供了较好的支撑。但11月工业企业利润仍在负增长区间，反映出经济改善的强度仍需观察。未来随着海外地缘政治的不确定性因素增强，内需层面可能需要进一步政策支撑，这也是25年重点跟踪和观察的方向。

我们还是致力于自下而上寻找：1）通过产品优势提升全球份额的优质企业，虽然因为地缘政治等带来波折，但我们相信全球竞争力提升是确定的长期趋势；2）今年以来我们观察到行业资本开支持续收缩，随着产能扩张开始审慎，一些细分行业龙头的经营环境可能会面临改善，可以预期未来更好的利润率和股东回报。

易方达基金 李中阳

2025年1月8日

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