回顾2月，全A月内呈现“V”型走势，当月震荡上涨2.3%，结构上，小微盘弹性居前。月初，美国鹰派人物凯文·沃什被提名为下任美联储主席，打乱降息预期，成为全球资产流动性收缩的导火索，此前做多情绪高涨的大宗商品市场出现历史性暴跌，黄金、白银等价格重挫，直接拖累相关板块并引发全球风险资产避险情绪，A股、港股同样受到牵连。随后，A股在资金面、基本面的双重改善下震荡修复。在这一过程中，美国最高法院裁定特朗普部分全球关税措施违宪，显著缓解贸易政策不确定性，为A股修复提供基本面基础，同时以资源品通胀为代表的涨价行情，也是A股修复的重要原因。

向后看，3月市场进入两会窗口期，春季躁动行情可能告一段落，横盘震荡的可能性较大。首先，从日历效应的角度，春节后至两会前，市场大概率会迎来春季躁动，而两会期间到4月政治局会议期间，指数上涨的概率明显下降，从历史概率统计结果来看，整体更有可能呈现横盘震荡的走势。此外，3月宏观基本面数据将会陆续披露，市场也将从宏观、业绩空窗期走出，基本面的定价权重开始逐步上升，考虑到当前市场的复苏进程仍待确认，指数短期靠业绩实现大幅上涨的空间可能有限。从半年维度的中期来看，A股整体或有望进一步打开上行空间。一方面，国内物价改善超预期，市场对经济再通胀的预期逐步强；另一方面，去美元化叙事重新有所抬头，人民币汇率或维持高位运行，有望支撑人民币资产重估逻辑。建议关注沪深300、中证A500等能够代表中国资产的大盘宽基类指数的投资价值。

易方达基金 庞亚平

2026年3月5日

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