进入2026年，市场仍在外部不确定性与内部结构转型并行的环境中运行。中美经贸关系阶段性波动，使部分出口链条企业承受情绪与估值层面的压力，风险溢价有所抬升。与此同时，国内政策围绕扩大内需、优化供给结构与提振消费信心持续推进，经济增长的动力正从传统地产与外需，逐步转向以内需与服务升级为核心的结构性驱动。

从市场表现看，过去几年高景气、高弹性板块经历了显著重估后，波动加大，资金在“成长弹性”与“盈利确定性”之间反复切换。当前市场的核心，并非是否存在机会，而是愿意为哪种确定性支付溢价。在外部环境复杂、宏观修复节奏偏温和的背景下，确定性本身正成为一种稀缺资产。

我们对2026年的市场保持理性乐观。这种乐观并非基于对经济强劲反弹的假设，而是基于优质资产的风险溢价仍处于相对高位。一批经营稳健、现金流充沛、行业格局清晰的企业，在盈利并未显著恶化的情况下，估值长期处于合理甚至偏低区间。即便增长节奏不陡峭，只要盈利质量稳定、现金回报真实，估值修复本身也可能成为中期回报的重要来源。

在组合结构上，我们继续以优质内需与服务类龙头企业为核心配置方向。这类企业需求相对稳定、竞争壁垒清晰，具备持续创造现金流的能力。同时，我们也关注具备全球竞争优势、能够在复杂国际环境中持续提升份额的“出海”企业。对于高波动、强叙事的赛道，我们保持审慎态度，更强调安全边际与盈利可验证性。

我们始终坚持长期投资的核心理念：在可识别的确定性中积累复利，而不是在短期波动中追逐收益。投资的目标不是在每一个阶段都领先市场，而是在不同市场环境下实现风险调整后的最优回报。在波动与分化并存的市场格局中，保持纪律、耐心与独立判断，是穿越周期的关键。

易方达基金 郭杰

2026年3月1日

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