内需作为经济的基本盘，很难错过新经济带来的经济体活跃度上升，即使有房地产的拖累对冲，这种新旧经济两端力量的变化拐点在26年也渐行渐近了，我们无法判断拐点的出现，但可以持续跟踪和观察，在政策把扩大内需作为26年排在首位的重点任务、同时把促进物价合理回升作为货币政策目标的大背景下，相信微观层面的经济感受会逐渐变好，这不光反应在春节的数据上，随着3-4月的开工恢复，可以继续观察和验证经济活力的成色。

转债市场则再次进入我们均值回复框架的上沿，即使去年我们抬升了均值回复的中枢，在赎回概率上升的转债市场，个券仍然大概率遵循均值回复的框架运行。但另一个层面，随着个券赎回的增加，稀缺的逻辑会越来越强，转债的凸性区间可能要结合正股的凸性区间一起判断，这个层面转债仍然是增加权益敞口的较好选择。

易方达基金 胡文伯

2026年3月11日

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