回顾5月，市场在“盈利上行”的主线下呈现显著分化。风格上，成长占优，高景气主线集中在AI硬件/国产算力与资源品、新能源出海链等方向，体现资金对业绩与景气的集中定价。资金面上，融资资金延续流入，个人与趋势性资金参与度上升，成为边际增量的重要来源。基本面端，价格链条继续修复，4月PPI当月同比扩至+2.8%，支撑上游盈利回升；5月PMI录得50.0，其中生产51.2而新订单回落至49.9，显示生产保持扩张而需求端变化不明显，结构性景气仍为主线。

展望6月，预计市场延续震荡上行节奏，仍是结构性行情为主。风格上，成长与价值或趋于均衡，但高景气内部“优胜劣汰”加速，中报前后的业绩验证将成为主线相对收益的关键分水岭。需关注的约束在于：ETF净流出与大体量硬科技IPO引发的阶段性流动性扰动，以及海外利率预期波动；5月以来市场对美联储年内加息情景的概率显著升温，海外“再通胀”再定价可能对估值形成掣肘。宏观上，修复偏缓的内需对政策延续性或提出更高要求。在组合上，可关注更具备均衡特征的“哑铃策略”：成长端关注国证成长100、创业板指、科创50等，防守端关注国证价值100、中证红利、红利低波等指数工具。

易方达基金 余海燕

2026年6月5日

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