二季度以来受到财政退坡的影响，国内经济再次回到偏弱的局面，各项指标也开始逐步回落。站在当前节点来看，我们倾向于认为在过去几年持续的的经济疲弱中，私人部门对于资产负债表的调整已经基本结束。这意味着后续如果有需求方面的正向变化，私人部门是有可能响应，从而带动整体经济周期的重启。目前我们能看到出口持续处于高位，考虑到当前海外经济状况以及扩大的国内外通胀差距，出口的动能仍然能够持续。财政支持在最近两个月开始逐步企稳甚，但是目前回升的迹象还不是特别明显。如果未来3-6个月，财政和出口可以形成合力，我们对于国内经济可以更为乐观一点。这一情景的出现对于大类资产和权益风格都会产生较为关键的影响，债券市场在经历了长期的牛市过后将面临比较大的风险，权益中内需相关资产的反弹也会带来风格的切换，但是我们目前还需要等待观察更多的数据出现才能做出这个判断。

易方达基金 林虎

2026年9月16日

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