A股上市公司剔除金融的盈利情况在二季度继续加速上行，同时伴随着roe、存货和开支的提升，新经济对整体上市公司的基本面拉动在逐渐体现，企业部门的上行大概率最终会传导到居民部门。一季度对内需的乐观判断在二三季度受到了财政退坡、税收补缴、以及高油价的影响，修复之路屡受打击，好在7月出台的《扩大消费“十五五”规划》仍然给了我们长期的信心，2030年60万亿的社零目标，年均复合3.7%的增速目标，远在8月0.4%的增速以上，当前的内需消费板块大概率处在向上有弹性、向下有政策托底的状态。

转债市场今年以来始终处在稀缺性演绎的高估值环境里，这主要来自于股市温和上涨环境的不断加强，但随着股市横盘时间的延长，这个逻辑受到了越来越多的质疑，转债的期权价值也会随着时间的耗损不断下降，因此转债的结构可能比仓位更加重要，剩余期限、绝对价格和波动率比溢价率水平更加重要。但一旦温和上涨的环境重新出现，转债大概率仍是较好的增加权益敞口的选择。

易方达基金 胡文伯

2026年9月16日

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