过去几个月，股票市场延续结构分化，科技成长板块经历调整与修复，传统产业和消费相关资产的表现则受到需求与盈利预期制约。市场对产业趋势的关注仍然较高，但产业发展空间并不直接等同于投资回报，买入价格、竞争格局和盈利兑现同样重要。对于长期资金而言，既要理解技术进步带来的变化，也要审慎评估当前估值所隐含的乐观假设。

我们始终认为，投资的本质是在不确定性中对企业长期价值进行合理定价。优质商业模式与清晰竞争壁垒，是持续创造现金流的基础；能力圈与安全边际，则是控制风险的前提。消费修复慢于预期，也提醒我们避免将长期价值判断等同于短期景气判断。坚持投资原则，需要持续检验经营变化，区分暂时承压与竞争优势受损，并在组合层面管理风险集中度。

展望未来三个月，我们预计市场仍将以结构性机会为主，政策传导、企业盈利和外部环境将影响预期变化。我们继续看好品牌壁垒稳固、现金流充裕的优质消费，具备用户生态与资本回报能力的互联网平台，以及拥有规模、技术和渠道优势的农业与食品配料领域；同时关注成本优势突出的资源化工企业和具备全球竞争力的先进制造。组合将围绕长期持有高壁垒资产、低位布局优质企业和参与优秀企业成长的机会展开。我们不以短期风格预测作为配置依据，而是从当前价格出发，比较市场预期与企业价值，在基本面得到验证时增加信心，在投资逻辑发生变化时及时调整，追求中长期稳健回报。

易方达基金 郭杰

2026年9月15日

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