想买一只量化基金，结果一看——限购了：单日最多买 1 万，甚至直接暂停申购。

这是为什么？

其实，相比其他基金，量化基金限购有一个主要的原因——确保量化策略有效运行，防止策略“钝化”影响收益，进而保护存量持有人的利益。

一、量化策略有“容量天花板”

俗话说，“规模是量化天然的敌人”。

这句话其实是说，对于每一个量化策略，通常会有一个在一定收益预期下能容纳的资金规模上限，即“策略容量”。

打个比方，策略容量就像一个人的“饭量”——吃得刚刚好最舒服，吃撑了反而难受：

而量化策略的容量大小，主要和以下因素有关：

（一）持仓周期、换手率

持仓越短、换手率越高，容量通常越小。

比如，

高频交易策略：当资金规模增长，处理信息和下达指令数量大幅增长，即影响交易速度，也可能迅速推高买入价或拉低卖出价，导致平均成交价格变差，交易冲击成本高，侵蚀收益，因此策略容量相对较低。

基本面量化策略：策略基于财务数据、分析师预期、估值指标等低频因子运作，持仓周期通常在月或季度以上，交易频率低，几乎可以忽略冲击成本，策略容量相对较大。

（二）交易标的的流动性

标的市值越小、流动性越低，容量越小。

比如，在沪深300指数成份股中开展量化投资的策略，与在中证1000指数成份股中开展量化投资的策略相比，因为沪深300指数成份股市值更大、流动性更充足，策略能容纳的资金更大。

因此，当规模逼近策略容量，基金就可能优化迭代量化策略，或者通过限购控制规模，防止策略“钝化”、超额收益被摊薄。

二、看到量化基金限购了，我该怎么做？

看到“限购”两个字，不少人容易先入为主，掉进两个误区。

误区一：限购了，是不是得赶紧赎回？

限购通常是为了保证量化策略能够有效运行，防止大量新资金涌入、摊薄收益。所以已经持有的投资者，不必因为“限购”两个字就急着赎回。

误区二：限购了，是不是“再不买就没了”？

别把“限购”认作为“正在被抢购”。限购经常是因为规模可能已经接近策略容量上限，若不限购可能明显影响产品收益，而不是“再不买就没了”。这时候更要保持冷静。

看到限购，真正该做的是“多多观察”：

回到你当初选它的理由，看它的投资策略有没有变、规模和策略是否匹配、长期业绩表现有没有变，是不是还符合你的投资目标和预期。

• 如果都还符合，已经持有的可以继续拿着、持续观察；想买的，也可以在限购范围内、按自己的节奏分批参与。

• 如果已经变了样、不再符合预期，就可以开始留意其他投资目标了。 

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